走资本运作道路，要解决两个关键点：（1）融资，（2）投资。融资解决资源来源问题，投资解决资金投向和预期回报问题。但是，在实务操作中，是先解决了投资方面的问题，再去解决融资问题。有超前的项目创意，融资一般会解决，现在社会有很多的类似于天使基金的私募基金，他们都在迫切地寻找项目。从有项目创意、调研、形成投资人感兴趣的计划书的这个过程才是资本运作的核心，而资本运作的方式和方法只是操作层面的问题。

一、融资

企业融资方式分为权益融资和负债融资。权益融资（直接融资）主要有：吸收直接投资者；引入战略投资者（这里就是主板上市，简称IPO）；权益再融资（增发和配股）。上市过程 中面对最大的一个问题就是分拆上市或者整体上市，这是个战略定位，同时也是很多企业的无奈之举。有些企业在资产明晰度和股权关系方面可能无法达到上市要求，只能拿出一部分业务打包上市。分拆上市会有利于提升多渠道融资能力，强化对公司管理层的激励和约束，解决投资不足问题，正确评价子公司价值。同时，分拆上市会在行业内暴露“圈钱”嫌疑，影响集团的财务形象。集团整体上市的方式主要有换股合并、定向增发、反向购买。集团整体上市是将集团资产全部证券化的过程，作为一个大融资战略，有利于构建一个超大且统一的整体融资平台。

负债融资是指集团以承担债务的形式借款，主要形式为银行贷款，发行债券，融资租赁，商业信用等形式。目前，集团常用的方式是银行贷款和商业信用。同时负债融资又出现了新的形式，集团授信和可转换债券。

无论选择权益融资还是负债融资，一定对集团的资本结构进行控制。在有效地控制财务风险的前提下，降低集团融资成本，提高集团的整体价值。在实务中多采用无差别分析法和企业资本成本法对企业的融资方式进行选择。

（1）无差别分析法

如图所示。

（2）企业资本成本比较法是通过计算和比较各种资本结构下公司的市场价值及加权平均资本成本来确定最优的资本结构，公司的市场价值="股票市场价值+长期债务的市场价值。"

二、投资

投资决策在公司财务管理中占有非常重要的地位，是企业战略性的、重点的经营活动。投资项目一般会持续多年，重大的投资项目在不同程度上减弱了企业的财务弹性，影响企业融资方面的决策。一般而言，投资决策要经过以下5个阶段。（1）企业内外环境分析；（2）识别投资机会，形成投资方案（这个阶段是对投资决策的核心阶段，又是考验企业战略管理层能力的环节）；（3）估算投资方案的现金流量和各种价值指数（这是投资团队里有财务专业背景的人员干的事情）；（4）指标分析，选择方案；（5）项目中期和结束对项目进行评估。任何投资决策都要经历这5个阶段才能保证投资决策是合适，而不是冒进的。上述第4阶段的价格指数分析办法有很多，一般常用的是净现值、内含报酬率、回收期（动态回收期、静态回收期）。

资本运营的知识是可以学习的，资本运营的方式是可以模仿的。但是，是否具备资本运营的资源，以及整合这些资源的能力，才是资本运营的核心，是不能被复制的。资本运用非一朝一夕的工作，从思想解放到实际行动是个漫长的过程。投资有风险，一切都应慎重，资本市场的浪头会把每一艘没有做好防护的船打的片板无存。（财务资金部 李怀五）